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刚写了一篇文章反思自己怎么没能在里程游戏中薅到羊毛，没隔几天就又杀回去了，申请了几张新的信用卡。

我们一家每年都会出门旅游，信用卡赠送的那些和旅行相关的福利倒是基本都能用上。不过信用卡一多起来，为了用上各种福利，数学计算就变得非常复杂，甚至酒店预定等都需要仔细规划入住的品牌，每次预定的天数等等。

我并不会推荐所有人来玩这个游戏。虽然开卡和持卡的福利总体上是能赚到的，但是这里面也藏着强制消费的陷阱。有福利的信用卡基本都有年费，而且价格不菲。许多时候自我感觉「赚回本了」，其实只是被强迫高额消费了。

乔布斯的黑高领毛衣，小扎的体恤，黄老板的皮衣——这些大佬们的「固定装束」，被人当作「不把决策能力耗费在无用的生活琐事上」的至尊信条供奉在成功学的神坛之巅，而我却对此嗤之以鼻。每个人都应该有自己的活法，比如我就是喜欢每天在花花绿绿的衣服中艰难地选出一件来穿。这也没有妨碍我达到我自认为的成功啊。绝大多数人的「决策能力」和「计算能力」，就像那些信用卡的福利一样，每年年底没有用掉的话就作废了，为什么要东施效颦呢？

对我来说，贪小便宜玩里程游戏，即使玩到亏本，我也锻炼了头脑，收获了快乐，浪费我的大量时间，因为这是个好玩的游戏呀！

稍微关注金融市场的人一定知道过去的九个月有多疯狂。韩国的股指翻了快三倍，高性能存储板块的市值一个零一个零地暴涨。暴涨的逻辑很简单，因为高带宽内存成为了巨无霸 AI 模型的增长瓶颈，全世界大概只有四家公司有生产这类内存的产能——镁光、闪迪、海力士、三星。历史性的大馅饼从天而降，此等机遇怎能不抓住？于是四家公司没日没夜地投入生产……才怪～Too simple, sometimes naive. 实际上，四家企业联合起来限制产能，落井下石，搞得内存价格像 SpaceX 的火箭一样原地飞起，而它们的财报自然也亮瞎眼。

回到今天的股市，美国的科技股指数 Nasdaq 100 微跌 0.2%，一切似乎风平浪静。可是看看巨头企业：谷歌 -5%，微软 -3.2%，脸书 -2.3%，亚马逊 -4.75%，连英伟达都跌了 1%。暴涨的股票里，有做钢化玻璃和锅瓦瓢盆的，有做挖土机的，有做服务器的，有做食品的……好像，凡是能做实体产品的就涨，只做摸不着的东西的就跌。

但是实体和硬件的底层规则是物理，物质生产不能像社交媒体和软件行业那样病毒式增长。如果要维持住市场被软件巨头撑起来的天量估值，就必须要在线性增长的产量上产生出指数增长的利润。这真的能持续下去吗？

在 AI 的达摩克利斯剑之下，哪个投资人都不敢贸然退出市场。就像现在许多人的心理一样，如果没把钱投在 AI 里，那就是在白白亏钱。于是钱只能在市场里兜兜转转，惶惶不敢退出，哪怕所有的巨头集体暴跌，市场的综合指数也不后撤。这是很有意思的现象，聊做记录。

前几年我被某几个社交媒体账号怂恿，开始磨拳擦掌地挺进「里程积分」的游戏。我在之前的一篇文章《美国特有的羊毛》里提到过，在美国开信用卡的福利非常丰厚，其中之一就是会赠送大量的开卡奖励。而这些高额的奖励往往还不是以现金的形式发放的，而是会变成某种信用卡公司的积分。然后根据不同的使用方法，这些积分变现的效率也会有天壤之别。

最逆天的积分变现效率，就是转成航空公司的里程后购买长途商务舱的机票。现金购买商务舱的价格往往贵得让人咋舌（因为许多客户都是大企业买给高管出差用的，根本不计成本）。如果能抢到可以用里程兑换的商务舱，票价折算下来可以比经济舱还便宜。

这么天大的馅饼，我怎么能错过呢？我不断研究各种兑换策略，甚至还掏钱直接购买航空公司的里程，整天想着「赚」一票大的。

我的战果——从来没成功兑换过一张中美的商务舱。

主要的原因：

• 芝加哥这边飞亚洲的航班本来就不多；
• 我们家里人多，就算能找到一张，总不见得一个人坐着商务舱走吧；
• 孩子放假的时间永远是最旺季，还要天上掉馅饼简直痴心妄想；
• 最后，中美商务舱这块肉，不仅有不计其数的像我一样的散户虎视眈眈，更是有各种的黑中介、票贩子专业地抢票。

我积攒的里程用不出去，几近逾期作废，经常只能随便兑换一点根本不实惠的票用掉再说。

一通操作下来，我发现玩这个游戏不至于亏本，但是没捞到什么大的好处。总结的经验就是，只有符合以下全部条件的人，才能彻底玩转里程游戏：

1. 没有孩子，并且喜欢说走就走的旅行
2. 家住东西海岸，有大量的跨洋直飞航班
3. 喜欢贪便宜，以「抢到里程票」本身为乐
4. 有精力、有工夫，像盯着股市一样整天盯着里程票

而我现在连 3 的激情都快没有了。等手上的里程用完了就歇歇，调整一下状态再杀回去报仇！

根据我在美国的生活体验，「办信用卡」算得上是美国特有的羊毛。

美国人太爱欠债了，每个月被信用卡公司收割高利贷的韭菜特别多，所以美国信用卡公司都要用尽全力来吸引顾客办卡，而且因为丰厚的利润，给的持卡福利往往好的惊人。

比如美国大多数的高端旅行用信用卡都会附赠带机场休息厅的使用权，如果用满了信用卡自身的消费补贴，绝大多数情况下办一张信用卡能够倒赚。

当然一切的前提是良好的金融习惯，不要欠信用卡公司任何钱。信用卡如果不是每月还清的话，余额的利率一般都超过 20%，还不如找个黑帮借钱……

这种羊毛在不习惯提前消费的地方就非常少，因为信用卡公司赚不到太多利息。但如果大家都愿意存钱不花，那么这个经济体的利率往往也很低，对喜欢提前消费的人来说就是薅羊毛的好地方（我不喜欢提前消费，所以我也不知道这算不算好事）。

「从众」的选择并不一定是最有利的。如果一个人能够跟周围大多数人「活得不一样」，那么他消费的资源和产出的成果往往也能与社会上最拥挤的供求错开，也因此得到社会的奖励。当人人都必须用 AI 的时候，「把 AI 用得很好」肯定不再会是什么金光闪闪的技能，到那一天也许最吃香的又变回某种传统手艺呢。

近两年，最抢眼的大型金融资产莫过于黄金了。黄金从 2000 美元/盎司以下的价格开始起飞，短短一年多飙涨到最高 5600 美元/盎司。

然后，美以与伊朗爆发军事冲突。「枪炮一响，黄金万两瞬躺」——自从三月初开战以来，黄金价格反常地一泻千里。这个反应着实让我吃惊了一把。黄金到底还是不是避险资产？

黄金交易的特点是「尾部效应¹」特别明显：历史上绝大多数的日子里，黄金是无人问津的，所以波动可以非常小，死水一潭。但是个别日子或时期，黄金可以不顾一切地疯涨疯跌。原因其实很直白：推动黄金价格大涨大跌的力量，几乎只有两个——各国央行和中国大妈——而这两股势力几乎都是不计成本不计代价地买入卖出的。

比如最近油价飙升之后，很多国家因为美元储备不足，承受不起石油涨价，只能卖黄金储备。新闻有爆料的至少就有土耳其一家，两周内抛售超过 10% 的黄金储备。²而国家在抛售或者购买储备的时候，往往是不计成本代价，也不讲究极致的执行效率的，导致价格走势经常呈直角上下窜动。

央行在储备黄金的时候，思考的可不是什么「抗通胀」。因为央行自己就能控制货币，调节通胀，根本不需要黄金来发挥这个作用。央行储备黄金的唯一目的，就是对冲美元作为储备货币的风险。

当然，中国大妈（这里泛指全世界的散户和一些机构）大都是为了抗通胀风险、战争风险买入黄金的。但是，这些势力推动黄金价格的能力，总体上说比央行们要低一个数量级。所以，综上的推论就是：

• 如果只是不信任自己政府的央行，担心自己国家会发生严重的通货膨胀，那么持有美元就足够了，根本不需要买黄金。
• 如果是不信任美联储管理美元的能力，那么就应该持有黄金。这就是为什么理论上美国的散户是不需要买黄金的，这也是为什么我那么看好黄金。

Footnotes​

1. https://en.wikipedia.org/wiki/Tail_risk ↩

2. https://www.mining.com/web/turkey-gold-reserves-tumble-nearly-120-tonnes-in-two-weeks-data-shows/ ↩

黄金​

我非常看好黄金。第一波黄金上涨潮是由各国的储备热潮引起的，截止大约是 2025 年的 9 月。其实从历史价格图上可以清晰的看见第一个过买潮后价格回落到了 4100 美元/盎司的区间。我认为这可能是黄金的长期底。（坐等打脸）

第二个购买潮，感觉就是散户和投机客炒起来的，从 4100 一路起飞到了 5600。在 5000 以上才入的人，估计要成为这轮收割的对象了。现在飞刀直下，谁也不敢接。光看价格图的话，跌到三千多也不是不可能。但对于想要继续增持黄金的人来说，这绝不是坏事。

黄金的本质还是对于货币的信心，而当今的货币系统，等同于各国央行的可信度。好几个国家的央行已经拥抱「破罐子破摔，大力也许能出奇迹」的末世心态。目前美联储在鲍威尔的带领下还勉强撑着，因此大家蜂拥美元现金。这个现状能持续多久，我拭目以待。

美股​

以中国加入 WTO 为标志的全球化进程启动之后，世界就形成了一个明确的金融回路——以消费为主的经济体（如欧美）陷入通缩，而以生产为主的经济体（如中国）陷入通胀。我的理解是，货币只是一个记账手段，真正的「货币」是劳动力。全球疯狂印钱的看似是欧美日，其实疯狂印「真钱」的是中国。中国的「真钱」为美国提供了实质上的贷款，推高了美国的资产价格。如今反全球化导致中国的「真•印钞机」无法正常运转，也就断开了美国的贷款来源。

以这个逻辑来看的话，以美元计价的美国资产的总量将回归真实的增长率，大概率就要回归「美元与美股反向走势」的模式。我不认为美股还能延续之前的奇迹，没有全球化的美国，印钱能力与十年前相比将不可同日而语。

只有一个可能的例外可以打破美股长期的低迷走势，那就是 AI。AI 对经济贡献的成败，也将长期决定美股的整体走势（因为想不到任何其他的增长点，幻想一下的话，量子计算机、核聚变能、基因工程这几项未来也许可以成为新的热点）。

日本股市​

这个是我最看衰的资产——日本就是那个揣着「搏一搏单车变摩托」心态的国家，别说国民看不到希望，连整个政府也已经陷入绝望的境地。日本显然已经完全搭不上 AI 革命这班车了，只能整天想着弯道超车，搞起「太空经济」。想到四十多年前，这曾是一个叱咤风云，能叫嚣把整个美国买下来的世界强国，真是让人唏嘘。

日本前一段的股市狂牛，就是靠日本政府砸锅卖铁换来的——一个世界经济第三大国，硬是靠着货币贬值把自己扁到了第五，让一个全球公认的避险货币，沦为了风险货币。而且，这个趋势目前在高市的带领下还要继续贯彻下去。我只能一边做空，一边祝他们好运。

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昨晚写完上面的去睡了一觉，早上就发现叕 TACO 了 🤣 市场的机会真的是转瞬即逝（黄金），但又给了我减持美股的机会，感谢川普～

我想继续写一些对黄金的理解，因为贵金属这个资产最近真的是好有意思。争取把我的博客写成一个无所事事的中年大叔每天叨叨期货仓位和盈亏的金融博客。

是时候祭出这张图了：

以下动物有什么共同特点：

• 犀牛
• 鹰
• 牛
• 鸽
• 天鹅
• 熊
• 独角兽

答案提示：本文的标签

普通人的长期投资应当全面拥抱被动投资，这渐渐成为了一个共识。

但是，all-in 一支大盘 ETF（例如 VT 或者 VTI 之类的高风险股指基金），虽然很方便、很被动，但是这样做很可能忽略了一个投资中的关键要素，那就是持有时间。

如果你能够持有的时间足够长（长于三十年），那么你能够熨平绝大多数的经济周期。持有一个高风险的基金是正确的选择。暴跌的时候千万别被吓得低位清仓就好，反而要坚持住定投习惯，才能从中获益。

但如果你的持有时间已经不足十年，那么遇到下行周期的话，你的投资是真的可能「晚节不保」，到时候又因为退休需要，不得不低位套现。

传统的投资理论都会将持有时间纳入配置的考量。持有时间越短，能承受的风险就应当越小。

所以，如果只投一支基金的话，像是 Vanguard Target Retirement Fund 或者 Fidelity Freedom Fund 这类配比随着退休日临近逐渐趋于保守的共同基金是最省心的。

对于不在美国生活的人，也要注意汇率风险。美元现在有很大的贬值压力，传统的低风险资产（往往是美债）因为汇率波动，风险可能并没有那么低。如果已经临近退休，或者已经靠投资度日的话，一定要考虑配置按本币计价的低风险资产。

活久见¹了，白银期货昨天一天跌掉了 30 多个百分点。如果手上有一手 CME 白银的期货合约，一天的盈亏高达 20 万美元，画面实在太美……可惜还好我没有仓位。

黄金白银并不是没有再涨的可能，只是短期的狂欢加恐慌可能会消退，取而代之的是随着世界货币信用体系的分崩离析，慢慢上腾的温水煮青蛙式上涨。

今天我们经历的许多事情，严重程度远超历史书上记载许多大事件。

这是幸运，还是不幸？就看我们生活态度了。

Footnotes​

1. 活久见：只要活得久，什么怪事都能遇见 ↩